分散投資是免費的午餐
資產管理往往代表投入的資產不只一種,達到分散投資,可以用一個非常簡單的例子可以讓分散投資的效果一目瞭然。假設兩支股票A跟B,A第一年漲100%;第二年下跌50%,B第一年跌50%;第二年漲100%。如果你只買其中任何一支,第二年結束時你的資產會跟第一年開始時一模一樣。
但如果選擇兩支股票都買一半,神奇的事就發生了,第二年結束時你的帳上就會增加56.25%,這些額外的獲益看起來就像是免費送的一樣。在有漲有跌的投資市場中,分散投資大概就是最接近「免費的午餐」的策略了,至少比沒做強對吧?
這個魔術的其中一個技巧就是,在第一年結束的時候重新把所有的資產,重新用最一開始的策略(一半一半)分配,可是現實中並不是每個人都做得到,很大程度的原因是因為真實世界中的股票名字不會是A與B,而是那些生動活潑的名字,像是Apple(2021年, +34%; 2022年, -24%)或是白銀ETF-SLV(2021年, -8%; 2022年, +6.8%),想像一下你在2021年底,持有的APPLE已經漲了34%,關於新的M2晶片的謠言已經漫天飛舞,而白銀ETF-SLV跌了8%,沒人知道怎麼回事,此時你要怎麼告訴自己要平衡你的資產呢?
我都這樣提醒自己,因為我不知道未來會怎樣、影響市場的爆炸性消息總是不期而遇、從未發生的事情總是在發生、股價隨機漫步、我堅守我的準則、我是「反向投資人」、我認清再平衡的優點。
分散投資可以降低風險
「分散可以降低風險」,來自古老的智慧持續傳承-別把雞蛋放在同一個籃子裡。到了近代,統計學的進步能讓我們繼續往下延伸,好比說計算每個籃子破掉的機率(期望值、標準差),以及籃子與籃子是不是會互相影響(相關性),這樣的方法可以幫助我們衡量風險,以及找到相同風險條件下的最好回報(效率前緣、夏普值),有了這些數字就可以衡量什麼樣的資產配置適合自己。
這些概念出自都現代投資組合理論(Modern Portfolio Theory),這是馬可維茲(Markowitz)在1952年就發表的方法,雖然已經過了半個世紀,但這一點也不過時,時至今日仍然是稱得上「現代」投資組合理論。
比較詳細的分享在這些貼文中: 使用標準差衡量風險(Using standard deviation to measure risk) 資產配置如何降低風險?(How asset allocation reduce risk?)-1 資產配置如何降低風險?(How asset allocation reduce risk?)-2 效率前緣(Efficient Frontier) 資本市場線(Capital Market Line)
上面的文章其實不用去看反正結論拿來用:”資產配置中,資產間的相關性越小,資產整體的風險就越小,資產整體越接近期望收益的機率就越高“。舉個白話又快速的例子,如果我想資產配置做分散投資,挑了一隻達美航空(DAL)配另一支西南航空(LUV),不用特別想就知道分散投資降低風險的效果極其有限,對吧?如下圖,這兩家股票的相關係達0.86,可以說是要漲一起漲、要跌一起跌;但如果今天買入的是達美航空(DAL)搭配美國電信公司AT&T(T),這兩家公司的股票相關係數僅0.29,幾乎是無相關,而資產間的相關性越低,就用能獲得分散的好處。


網站Portfolio visualizer可以查詢資產間的相關性,輸入兩個以上的股票代碼就行。

資產管理讓財務目標變具體
因為預期收益可以用「期望值」計算出來、「風險」也能被量化,於是就可以用這些數字來打造適合自己的資產組合,很少有人認知會到「訂下目標」有多重要,大部分的人直接拿周遭的親友當目標-企圖超越他們,錢要比任何人多、IG貼文要比別人又精彩又誇張、房子要比別人又大又高,但漫無目的的追尋就像是空轉的齒輪,玩著你不知道為什麼要玩的遊戲,承擔著本來不需要承擔的風險,最後精疲力竭、血本無歸。人與人的互相比較本來就是沒有盡頭的比賽,彼此為了獲勝鋌而走險,一次兩次三次,然後逐漸失去更多。
每個人的財務目標都應該是從審視自身的開銷開始,你和家人每年花費多少在食衣住行上、房貸水電瓦斯網路費、教育、家人的保險、每年的稅,這些支出有多少、每年的預算要留多少調整空間;通貨膨漲的buffer要怎麼抓;退休目標是幾歲,退休生活該如何規劃。掌握預算是財務規劃的基石,了解自己的追求,建立自己的目標,透過資產管理工具讓你的規劃踏實而安穩。
所有的財務規劃都應該是基於這些「具體」數字的加減乘除,而不是攏統的「我要有錢」、「我要很有錢」或是「我55歲就要退休」。目標會帶領你到你想去的地方,這不代表訂下財務目標後你就不能每天早上來一杯大熱拿,而是你知道每天早上50元的拿鐵代表一年18,250元,如果這筆錢投入元大台灣50(0050, 期望值8.3%,標準差22.5%),預期每年回報8%,那麼5年後就會有11萬多,但也有大概35%的機率這筆錢會虧損;我當然也能追逐更高的預期收穫,承擔伴隨而來的風險。由此我可以思考自己究竟需不需要每天來一杯拿鐵,進而改變我的習慣,最終改變我的生活。
財務規劃不容易,需要記帳、追蹤、定期的重新檢視,但想像一下理想的退休生活是什麼樣子:每季都能安心的旅遊、可以有時間培養以前沒有的愛好(我可能會選景觀植物專精或是水族箱造景專精)、書架上的書都是看過的、買來的遊戲都能玩過一遍,為了這樣我必須堅守我的財務準則。
挑選資產並打造組合
資產的種類多到讓人眼花撩亂,現金、活存、定存、股票、ETF、長期或短期的政府債券、企業債、石油、黃金、白銀、穀物、外幣、房地產…等等。分散可以降低風險,越分散,標準差越低,越分散,越能達到預期的目標,已經流行很久的指數型ETF(例如0050)就是好的分散工具,每一股都是涵蓋一籃子公司,什麼產業都有,每年的成本(管理費那些)也相對很低。
ETF不只將股票分為大型企業、小型企業,也可以分成美國、歐洲、亞太,或是依類別科技、醫療、公共設施,ETF也有房地產類別(REIT的ETF)或是將各種不同債券分類並證券化的債券型ETF、黃金ETF(Gold ETFs)、大宗商品ETF,難怪大家說使用ETF投就能投資全世界。
Lazy Portfolio(懶人資產配置)的網站我覺得做得讓人一目瞭然,它集合了不同的策略並放在一起互相對比、排序,這些策略有些是傳統的股債比60:40,有些是某某金融大師的投資理念,這些理念都能用ETF來簡單實現。例如我可以找到Rey Dalio的全天候資產配置組合(All Weather Portfolio),其中配置了40%的TLT(20年期以上美國政府公債)、30%的VTI(美國整體股市)、15%的IEI(3-7年期美國政府公債)、7.5%的GSG(大宗商品)、7.5%的GLD(黃金),並且網站底下還提供了這些ETF間的相關性,而這樣的組合擁有大約7.19%的年化收益,而標準差則是7.18%。

隱藏的風險
近幾年越來越人都在用ETF建構資產組合投資全世界的資產、跟蹤指數、不用花時間選股,也催眠自己就算花了時間也打不贏大盤、打不贏指數,因為市場是有效率的-效率市場假說 (Efficient Market Hypothesis),而如果有人的績效是連續數年打敗大盤,哦,那是因為我們的樣本是數億的全世界投資人,就像猴子扔飛鏢,扔了上億支總是會有一支正中紅心,那個人只是剛好是支幸運的飛鏢。
但當所有人都在做同一件事情的時候其實就是該謹慎的時候,歷史上多少座橋倒在意外的「共振」頻率之下,「從眾效應」的慘案貫徹古今中外,網際網路泡沫的科技股、日本的房地產,雖然效率市場假說認為泡沫不存在,但當擦鞋童也勸你買進標普500指數基金時,就問你會不會怕怕的。
現代投資組合理論雖然強大但也有明顯值得爭議的地方,一切的基礎都是假設市場長期符合高斯分佈,期望值、標準差、相關係數…等等都是用「歷史資料」來做預測,大家只能看照後鏡開車(但其實已經是眼下最好的招數了,看《風險之書》-人類征服風險的歷史)。
不過能分散的地方就分散準沒錯,複委託來一些、海外券商來一些,ETF當然來一些,醫療、壽險保單來一些,家裡放些實體現鈔,美元、歐元、人民幣,實體的「黃金」、「白銀」甚至「加密貨幣」擁有對抗系統性風險的可能性,擁有這些資產可以跳脫金融系統的遊戲,不會遇到資料被刪、網路失聯、停電的問題,這也是一種相當重要的風險分散。