接續前篇：資產配置如何降低風險？（How asset allocation reduce risk？）－1，透過一些簡單的例子說明了一個投資組合(P)中，資產間的相關性(r)將如何影響這個投資組合的風險Std(P)，結論是：
投資組合中，資產的相關性越低，越能透過使用資產配置來降低風險。
另外衡量投資組合(P)的風險Std(P)，它的公式是：
Var(P) = Std(P)^2 = a^2 Std(X)^2 + b^2 Std(Y)^2 + 2 r a b std(X) std(Y)
接著再來觀察幾個例子。
例五：
X資產預期報酬小於Y資產，X資產風險等於0，Y資產風險不等於0，相關係數等於0
E(X) < E(Y); Std(X) = 0; Std(Y) ≠ 0; r = 0
在這個例子中X資產風險為0，在實際上這樣的資產更像是現金/活存/定存、短期政府債券（T－Bill）、貨幣市場基金這類型的資產，它有一點點的報酬但零風險。Y資產就好比說一檔股票，平均過去多年來看報酬高，但細看到每年卻有時賺有時賠，波動大，標準差高。
因為X資產的標準差 ＝ 0，所以資產組合的風險就單純是Std(P) ＝ b Std(Y)，當配置0％的Y資產時整個投資組合將擁有最低風險（X資產的風險 = 0），這是一個風險資產搭配一個零風險的資產的例子，可以很直覺的知道最低風險的組合必是100%無風險資產，另外也觀察到一個現象：只要投資組合中存在無風險資產，在報酬－風險圖中就會是一條斜線，這個概念先記下之後有助於了解資本市場線（Capital Market Line）。
例六：
X資產預期報酬小於Y資產，X資產風險小於Y資產風險且大於0，相關係數等於-1
E(X) < E(Y); 0 < Std(X) < Std(Y); r = -1
做資產配置時相關性越低越能達到將低風險的效果，而當相關性低到最低（＝−1）就能找到明明兩項資產都是存在風險，但搭配起來就有零風險的情況，這個組合不一定是50％－50％各半，會根據實際Std(X)及Std(Y)而有所不同。
帶入個實際數字來觀察：相關性 ＝ −1（完全負相關），在這個例子中40％投入X；60％投入Y可以達到零風險獲利14％。
例七：
X資產預期報酬小於Y資產，X資產風險小於Y資產風險，相關係數等於0
E(X) < E(Y); Std(X) < Std(Y); r = 0
當相關性為零代表投資組合中的XY資產之間沒有任何關係，假設今天資產X上漲而資產Y完全部會因為X上漲而有什麼影響。但只要相關性不是1，都可以透過資產配置來降低風險。
當100％的資產X開始加入一些些風險較高的資產Y，投資組合的風險先下降且預期報酬上升，直到越加越多資產Y整體的投資組合風險才開始大於100％X資產的風險。
帶入個實際數字來觀察：相關性 ＝ 0（無相關）
例八：
X資產預期報酬小於Y資產，X資產風險小於Y資產風險，相關係數等於1
E(X) < E(Y); Std(X) < Std(Y); r = 1
若X資產及Y資產相關性達到1時，不論怎麼做資產配置都無法透過分散來降低風險，風險最低的組合在100%投入X資產的情況，只要多加一些些較高風險的Y資產整起組合的風險馬上增加，對比上面的例子都是100%X資產加一些些高風險的Y資產，整起投資組合的風險Std(P)先隨之下降。
帶入個實際數字來觀察：相關性 = 1（完全正相關）
結論
- 相關性越低，越能有效降低整體投資組合風險。
比起上一篇這次使用”預期報酬−風險圖”可以更輕鬆地看出整體資產配置風險Std(P)跟資產間的相關性r之間的關係。
- 建立投資組合（分散投資）可以是免費的午餐。
舉個小例子說明，假設兩資產：
A資產第一年的報酬是＋100％，第二年−50％
B資產第一年的報酬是－50％，第二年＋100％
第一種策略是100％投入A資產則兩年後沒賺沒賠。
第二種策略是100％投入B資產則兩年後也是沒賺沒賠。
第三種策略50％投入A資產、50％投入B資產，兩年後獲利56.25％。
