附買回協議(Repurchase Agreement)

“附買回(Repurchase)”簡稱”REPO”是一個用抵押品”借錢”的一個工具,舉個簡單的例子來看看如何運作的。

假設今天A銀行被爆負面消息導致民眾紛紛跑來提款,眼看就快要無法應付提款人的需要,A銀行於是可以選擇:
1. 將資產拿去市場上賣
2. 拿資產去抵押給其他人,並約好會以本金+利息將抵押品買回==>附買回協議

也許A銀行的資產流動性較差(無法立即變現)或是市場狀況不好(需要折價很多賣),於是A銀行選擇方法2,與B銀行進行”附買回協議”,將面額10,000元的債券(A的資產)先以9,900元賣給B銀行,並約定好1星期後會將這張面額10,000的債券以10,000元現金買回。

在這個例子中A銀行獲得9,900元的資金去解決擠兌問題,但1周後要還款10,000元,所以利息大約是0.0101%,這個利息稱為Repo Rate。

對A銀行而言這是附回協議(Repurchase Agreement),而對B銀行而言則是”反向附買回”或是附回協議(Reverse Repurchase Agreement)。

另外可以很直覺的理解,抵押品的質量越差或是借貸時間越長,為了抵銷貸款人(B銀行)的風險,Repo Rate就會越高。相反如果用風險低的資產(例如美國政府債券)並約訂隔天買回,那Repo Rate就會比較低。

聯準會的附買回操作

設定基準利率的下限

聯準會調升利率的新方法中曾經有說明ON RRP的利率是聯準會設定目標利率下限的工具,ON RRP就是指隔夜反向附買回(OverNight Reverse RePurchase),它使得廣泛金融機構能藉由購買聯準會的資產,並約定隔夜聯準會連本帶利買回,藉此賺取ON RRP Rate(Repo Rate)的工具。

譬如說透過這樣將錢借給中央銀行隔天可以賺2%的利息(ON RRP Rate=2%),而且借給央行可以說是0風險的行為,隔天央行必還。當其他機構有隔夜借貸需求肯定是只能接受比2%多的利息,不然肯定人家借給央行就好,因此ON RRP Rate可以是基準利率目標的底線。

當聯準會將例如面額6000元的政府債券(T-Bill)賣出並執行隔夜反向附買回協議時,聯準會並不會真的將自己的資產扣除該賣出去的債券,而是在負債端增加等量的金額(ON RRP),而扣除6000元則是因為債券的買家會支付該筆金額給聯準會,發行的貨幣是央行的負債結構。

控制貨幣量

由上面例子能發現,當聯準會執行正向或反向附買回操作也可以調整貨幣量,舉例來說透過正向附買回操作,金融機構可以將自己的資產(債券或是不動產抵押證券之類)先賣給聯準會,獲得資金之後後隔一段時間再買回來,此時Repo Rate是透過拍賣過程決定的,當聯準會購買這些資產時將會增加銀行系統中的貨幣量造成寬鬆的效果。

下面這篇新聞正好就是這個例子的實例
Fed:為紓解市場資金壓力 擴大長天期附買回操作規模

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