FED如何影響基準利率-2008前(How The Federal Reserve Affects The Federal Funds Rate-Pre2008)

上篇筆記”準備金市場-2008前“說明準備金市場的供需概念。本篇將透過準備金市場的供需平衡圖來觀察聯準會如何透過準備金市場的供給影響基準利率。

當FED希望調降聯邦基準利率(降息)

首先用下面表格簡易說明當聯準會希望降息時可能將採取的動作及影響:

流程影響





FED透過公開市場操作購買短期買國債券導致短期國庫券的價格升高,價格上升則短期國庫券的殖利率就降低,其他短期資產(例如短期公司債券或是定存)殖利率也會降低。
銀行系統裡的現金增加大部分的債券賣家都是銀行,即使是一般投資人也會將賣出債券獲得的現金存入銀行系統。對整個銀行系統而言手中的債券減少了而現金增加了。
準備金市場供給線的變化準備金的供給增加,於是供給線往右移,對應需求曲線找到新的聯邦準備利率會相對舊的利率低。

假設目前聯邦基準利率為5%,聯準會希望降息並訂出新的利率目標為4%。此時聯準會透過公開市場操作來增加銀行系統中準備金的供給,假設原先的供給量是S,而新的供給量是S1,S1將是位於S右邊且平行的直線。

在下圖中將供給線向右平移並劃出一條垂直紅線為新的供給線S1。而新的供需平衡點對應到的新的聯邦基準利率將會比舊的還低。

當FED希望調升聯邦基準利率(升息)

首先用下面表格簡易說明當聯準會欲升息時將採取的動作及影響:

流程影響





FED透過公開市場操作賣出短期買國債導致短期國庫券的價格降低,價格下降則殖利率升高,其他短期資產(例如短期公司債券或是定存)殖利率也會升高。
銀行系統裡的現金減少大部分的債券買家都是銀行,即使是一般投資人也會透過銀行存款的現金來購入FED拋售的債券。對整個銀行系統而言總存款中的資金減少了,資產(短期買國債)則增加。
準備金市場供給線的變化準備金的供給減少,於是供給線往左移,對應需求曲線找到新的聯邦準備利率會相對舊的利率高。

假設目前聯邦基準利率為5%,聯準會希望降息並訂出新的利率目標為6%。當聯準會希望升息時會透過公開市場操作來減少銀行系統中準備金的供給,假設原先的供給量是S,而新的供給量是S2,S2將是位於S左邊且平行的直線。

在下圖中將供給線向左平移並劃出一條垂直紅線為新的供給線S2。而新的供需平衡點對應到的新的聯邦基準利率將會比舊的還高。

2008年金融海嘯之後

但不管怎樣,2008年金融危機之後聯準會為了拯救整個金融體系執行了量化寬鬆(Quantitative easing),購買了一堆資產來試著降低中長期利率(正常情況是買短期資產來影響長期資產的走向),這包含了中長期1-10年的國庫券(T-Note)、不動產抵押證券 (Mortgage-backed security, MBS),而這也增加了FED資產負債表的規模。這導致供給線往右移到非常遠的地方,並可能導致負利率。

2007年準備金的供給大約在150億美元左右,透過買賣短期債券可以有效控制聯邦基準利率。然而到了2016,準備金的供給規模已經到了2.6萬億(兆)美元。

另外也因為這樣各銀行擁有了大量的超額準備金(來自大家賣債券給FED的錢),所以就不太有機會出現再準備金短缺的現象了,基於這些情況聯準會有了新方法來控制聯邦準備利率。

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