準備金市場-2008前(The Market For Bank Reserves – Pre2008)

先針對2008年之前的美國準備金市場做個簡單的整理,2008年之後因為美國央行聯準會(FED)執行了數次量化寬鬆貨幣政策(QE),導致整個準備金市場的需求-供給失去平衡,玩法就不太一樣了。

準備金以及聯邦基準利率

了解準備金市場之前需要先對”最低存款準備金“以及”聯邦基準利率“有基本的認識,可以參考以下這篇筆記先:美國升息降息-聯邦基準利率(Federal Funds Rate)

最低存款準備金(Required Reserves
為了確保存款人能夠在任何時候都能順利提款,美國法律要求銀行必須保留一部分的最低現金在手中,即不能夠全部借貸出去,這個比例稱為存款準備金率,銀行會將這些現金存放在他們在聯準會中的帳戶中(只有美國這樣,台灣的銀行可以存在央行或留在銀行內部,稱為銀行庫存現金。)

所以最低存款準備金計算方式為:收到的總存款量(Deposit)* 存款準備金率(Required Reserve Ratio)

聯邦基準利率(Federal Funds Rate
因為每天情況不同,有些銀行準備金有多餘(多出的部分稱為超額準備金),有些銀行則湊不齊最低存款準備金的標準。於是這些銀行彼此互相進行借貸(隔夜借貸,馬上還錢),這個借貸的利率就稱聯邦基準利率。這個利率是由借貸銀行間互相協調決定。

聯準會可以透過改變準備金市場的”供給(最低需要多少準備金)”來間接改變聯邦基準利率,最後使聯邦基準利率達到聯準會訂出的目標。

在最後,我們的目標是了解以下準備金市場的供需關係圖,再用這張圖看影響供給對聯邦基準利率的影響。

準備金市場的供需關係

準備金市場的需求

準備金的需求由:”最低存款準備金(Required Reserves)” + “超額準備金(Excess Reserves)“構成。

準備金市場的需求受到以下要素控制:
1.存款準備金率(Required Reserve Ratio)由聯準會決定。

2.需要計算準備金的存款項目,不同的存款項目(活存、定存…等)可能會有不同的準備金計算方式,或是根據總存款量的不同而有不同比率門檻。

3.聯邦基準利率(Federal funds rate),由銀行間彼此進行借貸時共同決定。

另外,在2008年之前聯準會並不會為存款準備金提供利息(銀行將準備金存在聯準會的帳戶但沒有利息),不論是只存放最低要求的數量或有多存(超額準備金)都是零息,因此2008年之前聯邦基準利率可以說就是銀行持有準備金的機會成本,所以銀行都想盡辦法不要太多有超額準備金。如下圖,大概都不超過20億美元。只有2001年9月超額準備金飆高因為該月發生了911襲擊事件。

當聯邦基準利率越高,代表持有準備金的成本越高,銀行就越希望將超額的準備金借出去、不希望留在手中,因而準備金需求下降。 隨著聯邦基準利率越來越高,準備金需求越來越低直到超額準備金接近零,只剩下最低存款準備金的數量。

因此基準利率與準備金需求呈負向關係。因為最低存款準備金的限制,準備金的需求無法降到零。

基準利率-準備金市場的需求(“最低存款準備金” + “超額準備金”)

準備金市場的供給

準備金市場的供給有兩種型態:

1.非借入準備(Non-Borrowed Reserves),聯準會利用公開市場操作讓現金流入銀行系統中。

做法是若要增加準備金的供給,聯準會就會到公開市場中買入短期國庫券(短期美國國債),而投資人或銀行則因為賣出了國庫券獲得了現金,現金存放在銀行,銀行中的現金增加,代表對銀行來準備金的供給增加,反之則減少。

雖然存款人的個人行為也可能會對銀行系統中的現金產生影響,但聯準會每天都會干預市場消除這個因素。

2.借入準備(Borrowed Reserves),聯準會利用貼現窗口(Discount Window)將現金借給銀行來讓其滿足最低準備金或是流動性的問題。

當然是要收利息的,這個利息叫做貼現率(Discount Rate),貼現率可以視作聯邦基準利率的天花板,因為如果銀行互相的利息大於貼現率,那有資金需求的銀行還不如直接跟聯準會借。

因為聯準會可以幾乎完美控制準備金市場的供給, 因此可以畫出一條垂直線,只是透過左右平移來反映供量的多寡 。

聯準會幾乎完全控制準備金市場的供給,因此透過條垂直線的左右平移來反映供給的多寡

於是我們知道在2008年之前準備金市場的情形,聯準會控制聯邦基準利率最快也最有效的辦法就是透過改變供給、在需求不變的情況下影響聯邦基準利率。

下一篇FED如何影響基準利率-2008前將會利用準備金市場的供需平衡圖做說明。

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